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“离岸”央票真的会离岸吗?

字体大小:[日期:2018-10-17 08:28:38]阅读:

导读:9月20日,人民央行网站发布新闻,“中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据(以下简称”央行票据“)的合作备忘录》,旨在便利中国人民银行在香港发行

  9月20日,人民央行网站发布新闻,“中国人民银行和香港特别行政区金融管理局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据(以下简称”央行票据“)的合作备忘录》,旨在便利中国人民银行在香港发行央行票据,丰富香港高信用等级人民币金融产品,完善香港人民币债券收益率曲线。”作为曾经央行最重要的货币政策工具之一,央行票据在时隔数年之后,以可能“出海”的方式再次出现在我们的视野中,受到了市场的广泛关注。

  人民银行于2003年首次发行央票。根据当时的公开信息,人民银行表示“发行央行票据的主要目的是收回由于购买外汇储备而增加的流动性”,之所以选择央票是在正回购和现券卖断“受央行持有债券资产的限制”的背景下“人民银行货币政策操作的现实选择”,而“形成稳定的短期市场利率水平,为货币市场提供基准利率”应是其中一个附加效果。

  央票是在我国外汇占款快速增加,正回购和现券卖断等公开市场操作工具无法继续回笼流动性的背景下,人民银行创设出来用于回笼流动性的工具。事实上,自2003年人民银行首次发行央票到2013年最后一次发行央票,央票的发行历史也是我国外汇占款快速增加的历史。

  因此,对于央票的最重要认识,应是央票首先是一种流动性回笼工具。所以,要分析央行在离岸人民币市场发行央票的影响,就必须同时考虑人民银行与离岸人民币清算行同时运行的双层清算体系。对于境内银行的交易清算,直接经由央行即可完成;由于离岸人民币清算行的存在,境外人民币交易直接由离岸人民币清算行即可实现;而境内外交易可能需要人民银行和离岸人民币清算行两者共同参与。

  由于离岸人民币清算行的存在,使得境内外人民币流动性市场存在一定割裂。并且,离岸人民币清算行可以在一定程度上承担离岸人民币市场的准央行职能。

  所以要评估离岸央票发行的影响,就必须考虑双层清算体系的作用。我们假设只有一家境外清算行D,并且所有的境外银行均需通过该清算行进行清算。那么一般操作程序如下:

  ① 境内银行之间的清算通过人民银行划转各家商业银行在人民银行的准备金存款实现,因而各家商业银行的准备金总额即为境内人民币流动性市场的总量。该数量用于满足商业银行法定准备金存款和支付结算的需求。

  ② 境外银行的人民币清算通过离岸人民币清算行划转各家境外银行在离岸人民币清算行的存款实现,因而各家境外银行在清算行的存款总额即为离岸市场人民币流动性的总量。需要注意的是

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